银河体育民生证券：给予鸣志电器买入评级

　　银河体育民生证券股份有限公司邓永康 , 李佳近期对鸣志电器进行研究并发布了研究报告《2022 年报及 2023 年一季报点评：盈利能力改善，新兴、高附加值领域布局成效显著》，本报告对鸣志电器给出买入评级，当前股价为 38.98 元。

　　事件：2023 年 4 月 28 日，公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报。22 年全年实现营收 29.60 亿元，同比增长 9.05%；实现归母净利润 2.47 亿元，同比下降 11.58%；实现扣非归母净利润 2.34 亿元，同比下降 9.36%。23Q1 实现营收 6.50 亿元，同比下降 3.87%；实现归母净利润 0.32 亿元，同比下降 16.95%；实现扣非归母净利润 0.29 亿元，同比下降 24.39%。

　　盈利能力持续改善，加大核心业务研发投入。盈利能力方面，公司 22 年全年毛利率为 38.20%，同比增长 0.54pct，其中主营业务控电机及其驱动系统业务的平均毛利率为 40.63%，同比增长 1.19pcts，增长主要系公司产品结构优化，后续毛利率水平有望持续提升。研发方面银河体育，22 年公司费用化研发投入 2.18 亿元，同比增长 17.27%，占营收的 7.38%，公司加大投入控制电机及其驱动系统、LED 智能控制与驱动系统两大核心业务。22 年公司获得发明专利 5 项、实用新型 44 项、外观设计 6 项及软件著作权 6 项。

　　主业产品线持续完善，驱动控制系统业务快速成长银河体育。22 年公司持续优化自身产品结构，在信息化银河体育、自动化、智能化应用领域打造具备核心竞争力的产品。1）无刷电机：公司按计划实施 无刷电机新增产能项目 ，随着产能稳步提升以及下游应用领域的业绩增长，22 年实现 1.73 亿元，同比增长 53%；2）精密直线传动系统：公司聚焦重点行业，通过持续完善平台化产品积极扩大存量市场份额，相关业务实现营收 0.85 亿元，3 年复合增长率超过 26%；3）驱动控制系统：公司加强驱动控制类产品的技术突破、产品开发和更新迭代，同时重点布局战略性新兴行业。22 年全球合计实现营收 7.06 亿元，同比增长 20%，其中伺服系统业务实现营收约为 1.88 亿元，同比增长 90%，实现快速增长。

　　新兴、高附加值领域布局成效显著，境外业务取得快速发展。22 年公司布局新兴、高附加值应用领域业务取得显著成效，营业收入同比增长合计约 3.92 亿元。其中包括工业自动化（同比 +32%）、医疗器械和生化分析（同比 +27%）、移动服务机器人（同比 +103%）、光伏 / 锂电 / 半导体（同比 +17%）、智能汽车电子（同比 +20%）。此外，公司 22 年境外业务同比取得更快速发展，实现营收 14.25 亿元，同比增长 23.54%，其中 22 年下半年境外营收同比增长 37.53%，境外业务高速增长，主要系公司的全球化供应链和产品研发平台，推动产品实现客户深度定制和模组化生产。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张一鸣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.13%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 4.2 亿，根据现价换算的预测 PE 为 38.98。

　　src=该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级银河体育，买入评级 1 家，增持评级 1 家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鸣志电器（603728）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款 / 利润率银河体育、经营现金流 / 利润率。该股好公司指标 2.5 星，好价格指标 2.5 星，综合指标 2.5 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）

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