银河体育中泰证券：给予老板电器买入评级

　　银河体育中泰证券股份有限公司邓欣近期对老板电器进行研究并发布了研究报告《期待逐季修复》，本报告对老板电器给出买入评级，当前股价为 25.83 元。

　　分品类：吸油烟机、燃气灶、消毒柜等传统品类全年增速分为 -1%、+1%、-12%。成长品类中一体机、洗碗机、集成灶增速相对亮眼，全年增速分别达到 14%、32%、18%。

　　分渠道看，预计线下零售有所下滑，电商渠道略有增长，工程渠道受益保交楼增速相对较快。

　　费用率：2022 全年三费合计增 2.1pct，其中销售费用率增长 1.3pcl，管理费用率增长 0.6pct，2301 公司保持营销端积极投入，销售费用率同比增 1.9pct 至 30.9%；

　　净利率：2022 年公司计提坏账准备 2.5 亿，对整体利润率造成一定影响，2301 公司净利率达 17.8%，YOY+0.2pct。

　　公司发布新一轮股权激励，涉及对象为中层管理人员及骨干共 325 人，业绩考核目标为 23-25 年收入增速，如增速超 10% 则可全部解锁，如增速 5-10% 之间可解锁 60%。

　　考虑到公司在新品类推广过程中销售费用开支较大可能影响整体利润率，我们下调公司 23-25 年盈利预测，预计公司 23-25 年归母 19.9银河体育、21.7、23.1 亿（原 23、24 年为 21.3、22.9 亿），维持 买入 建议。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券苏子杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.16%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 19.68 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.48。

　　src=该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 32.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，老板电器（002508）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好银河体育，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款 / 利润率、应收账款 / 利润率近 3 年增幅。该股好公司指标 3 星，好价格指标 3.5 星银河体育，综合指标 3 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星银河体育，最高 5 星）

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