银河体育23年家电行业零售复盘：需求韧性充足空调景气最优（兴业证券研报）

　　银河体育白电：空调引领复苏，竞争格局稳定。（1）空调：据AVC统计，2023年空调线%、+14.5%、+1.2%；线%、-0.1%、+4.9%。在疫后需求回补、高温天气催化、住宅竣工回升以及去年同期低基数等因素加持下银河体育，上半年空调内销增速亮眼；伴随回补效应减弱、传统淡季来临以及高基数区间渐近，下半年空调内销增长回归稳态。全年来看，空调内销增长积极，增速前高后低，引领白电行业复苏。分品牌看，美的、格力优化产品结构均价维稳，销额稳健增长，龙头地位稳固；海信二线弹性凸显，双线增速领先，份额稳步扩张。（2）洗衣机：据AVC统计，2023年洗衣机线上渠道零售额、量、价为431.7亿元、2587.9万台、1668元/台，同比-11.2%、-11.5%、+0.3%；线下渠道零售额、量、价为139.4亿元、329.7万台、4228元/台，同比+6.7%、+5.7%、+1.6%。换新需求滞后叠加结构升级趋缓，洗衣机全年内销整体表现平淡，复苏节奏慢于空调、冰箱。分品牌看，美的系双线份额提升，增速优于行业，小天鹅逆势增长贡献主要增量；海尔销售短期承压，双线份额同比下滑。

　　彩电：结构升级、格局优化，海信属性突出。据AVC统计，2023年彩电线上渠道零售额、量、价为558.0亿元、2003.1万台、2785元/台，同比-8.6%、-21.5%、+16.5%；线下渠道零售额、量、价为157.9亿元、263.8万台、5986元/台，同比-4.6%、-5.6%、+3.6%。彩电内需短期承压，大屏化、高端化趋势下，产品均价提升提振同比。格局方面，海信系品牌（海信+东芝+Vidda）全年线上、线下合计销额市占率分别同比+3.48pct、+3.42pct至28.48%、31.08%，龙头地位稳固。

　　厨电：品类表现分化，龙头维持稳增。（1）传统品类：保交付催化内需修复，龙头韧性凸显，份额稳步提升。据AVC统计，2023年油烟机线上渠道零售额、量、价分别同比+7.3%、+2.6%、+4.6%；线下渠道零售额、量、价分别同比+5.8%、+1.7%、+4.0%。2023年燃气灶线上渠道零售额、量、价分别同比+4.1%、-4.2%、+8.6%；线下渠道零售额、量、价分别同比+1.4%、-1.7%、+3.2%。格局方面，老板电器一二线渠道占比较高，龙头经营韧性凸显。（2）新兴品类：集成灶普遍承压，洗碗机国产替代延续。据AVC统计，2023年集成灶线上渠道零售额银河体育、量、价分别同比-14.1%、-12.4%、-1.9%；线下渠道零售额、量、价分别同比+47.6%、+39.5%、+5.8%。2023年洗碗机线上渠道零售额、量、价分别同比+4.1%、-5.4%、+10.0%；线下渠道零售额、量、价分别同比+18.8%、+14.5%、+3.8%。格局方面，集成灶龙头普遍承压，亿田、帅丰份额提升；洗碗机国产替代趋势延续，美的双线份额提升。

　　投资建议：2023年家电板块经营持续改善，盈利能力稳步提升。展望2024年，板块配置价值仍在银河体育。1）继续推荐低估值高股息、业绩增长确定性强的美的集团，同时推荐海尔智家、海信家电；2）推荐属性突出的海信视像银河体育、石头科技（石头科技为兴业证券科创板做市公司）；3）关注前期超跌、有反转预期的科沃斯银河体育、九阳股份、小熊电器、极米科技等；4）同时建议关注miniled产业链相关标的兆驰股份、芯瑞达等。

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