从老板电器2022年财报看房地产对厨电银河体育行业的影响暂时还不大

　　银河体育和房地产相关的行业很多，厨电应该要算一个。虽然不买房的家庭，厨电旧了也要更换，但更换的频率和数量远低于换新房，这个比例有多大？我问过一个业内人士，他的答案是5比1至10比1。

　　虽然房地产可能带来的影响很大，但是影响有一个滞后性。因为，前几年卖的房还要交，收到新房的家庭还是要装修的。我们今天就以老板电器2022年的年报和2023年一季度的季报来看一看这个行业的现状。本来想找一下国家统计局的数据，但是该数据库中只更新至2015年，我们就省掉这一步，直接来看财报数据。

　　2022年，甚至是2023年一季度，老板电器的营收和净利润都在增长，只是2022年的营收增长速度仅为1.2%，已经是近六年中最低的表现了。我们也看了A股中老板电器同行们的情况银河体育，万和电气的营收同比下降了12%，华帝股份同比增长了4.1%，大家的表现都不太好，至少比前几年要差一些。

　　分季度来看，老板电器每一个季度的表现都还不错，包括2023年一季度的表现，也是营收和净利润同比双增长的，从老板电器的业绩情况来看，确实并未受到房地产行业的太大影响。

　　老板电器财报中的产品分类很细，我们对其进行了合并整理，占比近一半的是“吸油烟机”这个核心产品，然后是“燃气灶”产品，占比接近四分之一，其他还有很多产品，占比均未超过10%，总占比也没有超过三成。

　　2022年，核心产品“吸油烟机”同比略有下降，“消费柜”产品也是有所下降的；除此外的其他产品均有不同程度的同比增长，但第二大产品“燃气灶”的增长较慢。也就是说，其两大主力产品表现稳定，主要靠一些其他产品来带动营收的小幅增长。

　　如果看不分类的厨卫产品产销量，老板电器2022年产量下降了6.5%，销量下降了3.3%，这也可以看出来，其单台产品的平均价格是有所上涨的。

　　老板电器的毛利率在连续两年下降以后，2023年一季度总算有大幅反弹，虽然54.8%的水平离2020年还有一定的差距，但已经是2017年以来次高的表现了。看来，他们可能还没有感受到太大的压力，或者说，他们意识到通过降价等带来的销量提升可能作用不大，索性就不降价，甚至还要提价了。

　　有没有可能存在一季度的毛利率本来就要高于全年呢？前几年是不存在这种情况的，2022年确实有这种情况，但其原因是毛利率随时间推移而持续下降。2023年一季度的毛利率相比2022年一季度，同比也是呈上升状态的银河体育。

　　其净资产收益率持续下降，2022年有所反弹，2023年一季度又开始下降。这和老板电器近年来相对保守的财务战略有关，面对严峻的行业形势，谁都想尽量多留一些资源在手中，在这样的想法支撑下，净资产余额就偏大，在相同的净利润情况下，净资产收益率当然就会下降了。

　　老板电器公布有数据的两大产品，2022年的毛利率都是小幅下降的，不过五成以上的毛利率，下降这一点，其实影响是不大的。

　　厨电的高价，与房地产的高价和繁荣有没有关系？应该说关系很大，毕竟买房都花了那么多，这些厨卫产品上花少了，可能会觉得有点配不上自己的房子。至少有好几个朋友都向我表达了这样的看法。

　　老板电器每一年的期间费用都在增长，特别是其中的销售费用增长较快，应该说他们已经不太容易再体现出规模效应了，毕竟管理费用和研发费用的金额本来就不太高银河体育，而销售费用是期间费用中与营收关系最大的那一个。

　　2022年，其主营业务的盈利空间被压缩至20个百分点以内，这是这几年都没有遇到过的情况。2023年一季度，虽然毛利率回升，但期间费用，特别是其中的销售费用单项占比就达到了营收的三成以上，是不是靠促销强推出来的营收小幅增长呢？这个可不好说。

　　2022年，高达26.2亿元的销售费用中，最大的两项支出是销售服务费和广告宣传费，职工薪酬排在第三位银河体育，这三个大项的同比增长幅度都大大高于营收增长幅度。力气是使了，把那些二三线的同行们的生意也抢了一些银河体育，也就保住了营收的小幅增长，这就是这个行业的现状。实际上，这一行还是受到了房地产行业的一定影响，只是比房地产行业要好很多。

　　老板电器的偿债能力是极强的，仅其现金及现金等价物就远高于全部负债，这样保守的财务战略是其近年来净资产收益率表现下降的重要原因之一，另一个原因就是盈利增长变慢，甚至个别年份有下降的情况。

　　其现金流量表现方面，前五个完整年度表现都很好，2023年一季度有所下滑，但一期的数据暂不具有趋势判断的参考价值。近年来，其固定资产类的投资活动规模不大，实际上很多业内人士清楚，做厨电这一行，对产能等的投资需求方面并不大，至少没有化工行业那么强的依赖。

　　老板电器虽然也受到了房地产行业下行的一定影响，但作为行业领导品牌，受到的影响暂时还有限。如果房地产行业的状态持续，厨电这一行可能也会迎来新的大调整。