中国银河给予家银河体育用电器推荐评级：盈利如期改善基金配置力度加大

　　银河体育每经 AI 快讯，中国银河 11 月 12 日发布研报称：给予家用电器推荐（维持）评级。

　　受益于地产竣工端增长、疫情压制的需求释放和出口逐步改善，家电板块营收增长态势良好：2023 前三季度年家电行业实现营业收入 11201.47 亿元，同比增长 6.00%银河体育，其中白电、小家电、零部件板块实现正增长，厨电、黑电表现平淡银河体育。分季度来看，23Q2 和 23Q3 实现营业收入 3989.45 和 3797.74 亿元，同比 +7.30% 和 +7.25%，低基数下板块收入延续良好增长态势。展望四季度，随着节庆促销拉动需求释放，以及海外渠道去库逐步进入尾声，在去年同期低基数效应下，家电板块良好增势有望延续。

　　成本红利如期释放，叠加产品结构改善，行业归母净利润增势优于收入，盈利能力持续改善：2023 年前三季度银河体育，家电行业累计实现归母净利润 867.43 亿元，同比增长 12.01%，增速优于营收。分季度来看银河体育，2023Q2 和 2023Q3 分别实现归母净利润 334.23 和 297.44 亿元，同比分别增长 13.8% 和 10.6%。2023 年以来，疫情管控对产业链扰动逐步消退，海运费回归常态银河体育，人民币汇率震荡调贬，原材料价格触顶回落，叠加线下购销复苏带动家电产品结构优化，多因素共振之下，板块盈利能力持续改善。

　　炎夏带动空调景气显著回升，白电 Q3 业绩增长靓丽，对家电行业整体表现起到强有力的支撑：2023 前三季度年白电行业实现营业收入 7,493.32 亿元，同比增长 7.96%。利润方面，2023 前三季度白电行业实现归母净利润 647.37 亿元，同比增长 15.21%。分季度来看，23Q2 和 23Q3 实现归母净利润 251.73 和 224.68 亿元，同比 +17.67% 和 +13.74%，景气回升的有利背景下，白电行业格局优势和成本红利释放，业绩增长好于收入。

　　受益于景气复苏和业绩改善，家电板块投资情绪显著回暖：过去三年，由于地产端需求收缩、海外去库等不利因素冲击家电行业投资情绪，公募基金对家电板块配置力度显著降低，随着 2023 年行业景气边际复苏，公募基金对家电个股投资热情触底回升。截至 2023 年三季度末，家电板块重仓个股市值在公募基金持仓中占 2.54%，较 2023Q2 增加了 0.23PCT，尽管 Q3 家电板块走势不佳，公募基金对家电板块配置力度逆势提升，投资信心较强。

　　投资建议：家电行业景气如期恢复，优质标的受公募基金坚定持有。随着地产端筑底改善和促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加四季度国内外节庆促销来临，助力家电消费活力释放。海外库存逐步去化、人民币兑美元汇率走低、海运费持续回落等利好因素共振，出口改善态势有望延续。当前板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、有望受益于出口改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）和海尔智家（600690.SH）；二、有望受益于地产边际改善的厨电，推荐老板电器（002508.SZ）；三、国内外节庆促销带动景气回升的清洁电器，推荐石头科技（688169.SH）。

　　风险提示：原材料价格变动的风险；需求改善不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。