董明珠提议回购格力电器股价焦虑银河体育高悬

　　银河体育10月26日晚间，格力电器（000651.SH）董事长兼总裁董明珠提议15亿元-30亿元回购股份。本次回购股份将用于减少公司注册资本及股权激励或员工持股计划，具体用途由公司董事会或股东大会依据有关法律法规决定。

　　实际上，公司从2020年4月开启回购，目前已经进行了三次，本次回购将是公司上市以来的第四次回购。或受此消息影响，公司股价出现震荡反弹。截至10月27日收盘，公司股价收报34.22元，上涨2.49%，总市值1927亿元。

　　钛媒体APP注意到，公司前几次回购都是屡战屡败，并没能达到振奋股价预期效果。那么以公司近2000亿左右的市值规模，此次不超过30亿的回购金额似乎回购的数量仍然有限。此外，由于目前公司业务面临挑战及多元化发展前途未卜，本次回购或难以挽回颓势。

　　据了解，自2020年以来，公司已启动三轮股份回购计划，并全部顶格完成，首期、第二期、第三期回购分别耗资60亿元、60亿元、150亿元，合计耗资270亿元，一举超越美的集团，成为A股“回购之王”。

　　那么如此巨额回购，振奋公司股价的预期达到？从其股价表现来看，总体上并未达到预期效果。

　　2020年7月16日，即公司首次回购股份当日，其股票收盘价格比前一天下降2.69元，实施股份回购后，股价不升反降。

　　无独有偶，2021年2月24日，公司第二期股份回购结束当日，收盘价格为57.28元。可以看出，股价较之前相比，并未有明显的上升。从前两期的股价表现可以看出，股份回购并没有达到预期的效果。

　　第三期的回购效果更是令人失望。进入2021年4月，公司股价一路下跌，有数据显示，2021年以来，公司股价已经下跌近37%。2021年9月9日银河体育，即公司第三期回购结束当日，股票价格更是创下历史新低。

　　一方面，2019年底—2020年初，公司的股权结构发生根本性的变化银河体育。当时珠海国资让出公司的控制权，高瓴资本控制的珠海明骏投资合伙企业，成为公司最大股东。据了解，珠海明骏受让珠海国资15%的股份，9.02亿股股份，对价为416.6亿元，每股成本46.18元。

　　珠海明骏进入以后，以董明珠为首的管理层，通过受让珠海明骏合伙人的股权、合伙份额，以及认缴珠海明骏的合伙份额，完成对上市公司权益和治理的安排。董明珠领衔的珠海格臻，是珠海明骏的直接持股股东之一。珠海明骏的执行事务合伙人是珠海贤盈股权投资合伙企业，珠海格臻直接和间接持有珠海贤盈的股权。

　　经过如此安排后，以董明珠为首的管理层，不仅在珠海明骏直接和间接持有较大的份额、在公司治理中享有较大的话语权，同时，根据各方约定，珠海明骏产生的全部管理费、执行合伙事务报酬和超额收益（即GP收益），管理层按照41%的比例享有和分配。其中8%的部分，要分给上市公司有重要贡献的管理层成员和员工。

　　另一方面，股价因素。2020年初期，受股权转让消息影响，公司股价一度冲到70元，但随着疫情带来的影响，2020年一季度，股价一度跌到50元以内。而珠海明骏的入股价格是46.18元，股权过户完毕后，珠海明骏随即将9.02亿股全部质押，取得贷款208亿元。

　　眼下，公司股价从当年70元附近跌至目前34元一线，已经跌破直逼高瓴的成本线，或许对股价更为焦虑。

　　2023年半年报显示，公司实现营业总收入997.9亿元，同比增长4.16%；实现净利润126.73亿元，同比增长10.52%。

　　虽然财务数据还行，但也尚有不足。在厄尔尼诺现象影响下，2023年上半年出现罕见的高温，受此刺激，房地产行业虽然依然低迷，但国内家用空调的销量和零售额分别同比增长12.72%和16%，大幅高于公司整体收入和空调收入增幅。

　　从收入构成来看，公司今年上半年997.9亿元收入中，占比超过1%的业务，包括贡献70%收入的空调业务，贡献2.92%收入的生态农业与绿色能源服务（主要指格力钛旗下包括公交车、储能设备等产品），和贡献2.18%的小家电业务（包括冰箱、风扇、热水器等家电产品）。

　　除此之外，工业品和其他业务合计贡献23.6%的收入，其实是相当“惹眼”的一个存在。其中少量的工业品业务主要包括压缩机、电机、模具等，属于ToB类业务，其他业务则以集中采购上游原材料为主，主要是为起到批量采购、压低价格的作用，采购后转手卖给上游加工企业，只有2%左右的毛利率，从财务角度来看主要起到扩大收入规模的作用。

　　值得注意的是，虽然2023年上半年公司整体收入创下新高，但如果扣掉几乎不赚钱的“其他业务”，那么剩余总收入其实还未回到2019年上半年的水平，单看空调业务收入，更是不及2018年和2019年。

　　横向对比公司老对手美的集团，更能理解这样的数据意味着什么。2023年上半年，相比美的集团1977.96亿元的总收入，公司整整少980.06亿元。如果扣除两家公司的“其他收入”，那么公司则已落后美的集团1009.69亿元，是两家公司有史以来主营收入出现的最大差距。

　　2022年5月，美的集团董事长方洪波曾在内部电话会议上悲观表示，“未来三年行业会面临比较大的困难，是前所未有的寒冬。”

　　为了应对这个“前所未有”的寒冬，公司也在积极谋求业务转型。这些年来，公司造过手机，董明珠还亲自代言，可惜销量十分惨淡。

　　值得一提的是，公司还跨界进军过新能源，也正是这笔投资，让公司陷入亏损陷阱。

　　2016年，董明珠执意要入股珠海银隆新能源（现改名格力钛），股东大会否决，她自己邀请万达王健林、京东刘强东筹资30亿元入股银隆。

　　2016年10月公司的临时股东大会上，董明珠力挺珠海银隆及其主打的钛酸锂电池技术，主要理由包括：钛酸锂电池使用寿命长，能够适应高寒温度，安全性好，在储能市场有应用前景等。而根据中国客车统计网的数据显示，2022年全年中国客车行业6米以上客车共销售92256辆，排名前5的车企分别为宇通客车、中通客车、苏州金龙（海格客车）、金旅客车、金龙客车银河体育，没有格力钛（珠海银隆）。

　　同时，格力钛在2022年度净亏损达到19亿元银河体育，导致整个公司净资产从年初的21.47亿元银河体育，缩水到2.37亿元。

　　虽然投资受阻，但是公司“奋斗”之心不死。近年来，公司斥资5000万元，成立珠海格力预制菜装备科技发展有限公司，开始跨界“预制菜”生意。

　　遗憾的是，多年的折腾之后，公司的多元化业务目前依旧难当大任，对于公众也几乎没有存在感。截至今年上半年，公司除空调和“其他业务”，生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源四块业务，营收占比加起来不足12%。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）