银河体育家电行业2023年半年报总结：内外销需求回暖 盈利加速修复

　　银河体育业绩回顾：2023 年上半年家电行业整体实现营收6757.1 亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润532.4 亿元，同比增长12%。其中2023Q2 家电行业整体实现营收3638.3 亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润312.8 亿元银河体育，同比增长15.1%。

　　白电：内外销需求好转，营收业绩稳增长。2023 年上半年白电板块实现营收4871.3 亿元，同比增长7.6%；实现归母净利润417.9 亿元，同比增长15.6%。

　　其中2022Q2 白电板块营收为2641.8 亿元，同比增长9.1%；归母净利润为249亿元，同比增长17.5%。炎夏催化空调销量释放，叠加前期抑制的消费需求逐步释放，国内空调销量回暖；海外冰洗出口好转。整体来看，随着国内外家电消费需求的修复，白电终端销售向好，个股收入重回增长轨道。在原材料价格回落等因素影响下，白电板块盈利呈现修复趋势。

　　厨电：终端需求回暖，龙头经营稳健银河体育。2023 年上半年大厨电行业整体呈现温和回暖态势银河体育，一方面由于保交楼工作持续推进，工程渠道订单增长；另一方面过去几年延后需求得到释放。龙头企业在保持在原有产品优势的基础之上，积极拓展新品类，综合竞争实力进一步优化；集成灶工程渠道占比较少银河体育，修复弱于传统厨电。随着消费的逐步回暖，叠加去年同期的基数走低，预期集成灶销售逐步向好。整体来看，2023H1 厨电板块收入为137.5 亿元，同比减少1.8%；归母净利润为20.9 亿元，同比增长6.5%。其中Q2 厨电板块收入同比增长4.9%，归母净利润同比增长14.8%，Q2 厨电加速回暖。

　　小家电：行业需求较弱银河体育，外销拐点已至。2023H1 小家电实现营收524.6 亿元，同比减少4.8%；实现归母净利润49.7 亿元，同比减少12.5%。其中2022Q2小家电营收为280.1 亿元，同比增长2.7%；归母净利润28.5 亿元，同比增长2.2%。大促背景下，小家电消费需求集中释放，Q2 小家电行业收入端实现了相对稳健的增长。在国内小家电消费需求较弱的背景下，品类多元化布局的小家电企业收入率先呈现恢复态势。外销占比较高的个股收入端改善更为明显。

　　重点推荐：目前家电板块的估值已经位于历史底部，投资性价比凸显。在消费补贴加码以及房地产政策松绑的背景下，家电消费需求逐步恢复。龙头经营稳健，优化内部治理运营提效；性价比消费趋势下二线品牌份额优化；新兴家电产品大促节点终端数据回暖。在此逻辑下，我们推荐关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、海信家电（000921）、石头科技（688169）、飞科电器（603868）。家电出口数据已经出现了一定的回暖趋势。随着出口基数回落，叠加海外渠道去库存告一段落，预计国内家电出口将持续好转。我们推荐关注新宝股份（002705）、比依股份（603215）。

　　风险提示：人民币汇率波动风险、原材料价格波动风险、终端需求恢复不及预期风险。