银河体育『 Smart News 厨房小家电 』厨房小家电二季度增长有望提速

　　银河体育今年一季度，在营收均个位数增长的情况下，新宝股份净利润增速达39.92%。去年，新宝股份净利润也成两位数增长。

　　其中，国内市场销售快速攀升。去年新宝股份国内销售营收18.06亿元，同比增长50.62%，占总营收比重从14.20%增至19%。今年一季度其国内营业收入再次增长近57%。

　　华泰证券林寰宇研究报告显示，新宝股份内销市场互联网爆款摩飞品牌销售维持高增长，天猫淘宝平台数据监测显示，2019年1-12月，摩飞品牌销售量与销售额分别同比增长514%、388%。今年在“宅经济”下，线上厨房小家电依然热销，一季度摩飞销售量与销售额分别同比增长310%、333%。

　　2019年，新宝股份实现营业收入91.25亿元，同比增长8.06%；实现归属于上市公司股东的净利润6.87亿元，同比增长36.73%。

　　其中电热类厨房电器、电动类厨房电器、家居电器营收分别为46.44亿元、23.50亿元、11.85亿元，占总营收的比例分别为50.89%、25.76%、12.99%，同比分别增长5.87%、11.72%、3.38%。

　　2019年新宝股份拓展国内市场，销售费用同比上升41.52%至4.70亿元。在大力推广下，去年公司国内销售同比大增50.62%至18.06亿元，占营收比例从14.20%增长到19.80%，特别是自主品牌Morphy Richards（摩飞）实现国内销售收入近6.5亿元，同比增长350%左右。不过新宝股份依旧以国外销售为主，去年国外销售营收73.18亿元，占总营收的80.20%。

　　目前，新宝股份迅速启动复工复产工作，公司产能已基本恢复正常。在此情况下，今年一季度，新宝股份实现营收19.56亿元，同比增长4.05%；净利润1.24亿元，同比增长39.92%；扣非后的净利润达到1.36亿元，同比增长88.34%。

　　具体来看，一季度其国外营业收入较去年同期下降8%左右，而国内自主品牌销售继续保持较好的发展势头。新宝股份第一季度国内营业收入增长近57%，国内销售占比进一步提升。其中公司在国内独家授权经营的海外品牌Morphy Richards（摩飞）实现营业收入3亿元左右，同比增长近380%；公司自主品牌 Donlim （东菱）国内营业收入实现0.7亿元，增长近20%。

　　今年，冰箱、洗衣机、空调需要上门安装的大家电一季度销售下滑明显，不过似乎反而为小家电创造了机遇。

　　除了新宝股份外，小熊电器一季度实现营业收入7.4亿元，同比增长17.32%；实现净利润1.03亿元，同比增长83.66%。苏泊尔虽然尚未公布一季度业绩银河体育，但线上淘宝、京东旗舰店电饭煲、热水壶销量可观。二级市场上，一季度主要小家电公司九阳、新宝、小熊股价涨幅分别达11.88%、12.67%和 20.89%。

　　厨房小家电据奥维云网数据，2020年1-11周电饭煲、电磁炉等传统厨房小家电零售额小幅正增长，较为新兴的煎烤机、电烤箱和破壁机等西式小厨电表现更加亮眼，分别同比增长105.5%、82.1%和80.1%。

　　新宝股份是西式小家电龙头，目前运作的品牌主要有：自主品牌Donlim （东菱）主要提供大众化、性价比高的生活电器产品；独家代理海外品牌Morphy Richards（摩飞）在国内的销售，Morphy Richards（摩飞）的定位主要提供是中高端生活电器等产品；个护美容电器品牌GEVILAN（歌岚）尚处于初创阶段。

　　华西证券研究报告显示，疫情期间西式厨房小家电和清洁类小家电加速普及，市场规模翻倍增长。

　　按照新宝股份的规划，未来将会在继续巩固提升现有西式厨房小家电优势产品（如电热咖啡壶等）的基础上，逐步向家居护理电器（如吸尘器等）、婴儿电器、个护美容电器（如电动牙刷等）领域扩展。

　　公司发布2019 年年报及2020 年一季报，2019 年营业总收入为26.9 亿元，同比增速31.7%，归母净利润实现2.7 亿元，同比增速44.6%，经营性现金流净额为4.1 亿元，增速31.2%。20Q1 营收7.4 亿元，同比增长17.3%，归母净利润1.03 亿元，同比大增83.7%。公司拟每10 股派发10 元、转增3 股。

　　营收逆市高增，线上小家电小而美品类迎可选爆发契机。19 年公司营收增速31.7%，其中19Q4 实现9.7 亿元增速33.8%；20Q1 在整体家电市场受疫情影响零售腰斩的背景下，公司营收再度逆市增长17.3%，这与公司定位在发展尚不充分的小而美小家电赛道密切相关。

　　份额垄断的传统小家电市场而定位创新型小品类，2019 年小熊电饭盒、打蛋器、养生壶等在天猫排行均居第一，同时电炖盅、酸奶机、加湿器、暖奶机等等创新功能小家电成为公司的持续动力。

　　主营各品类全面开花。公司厨房小家电中电动、锅煲、壶类、西式，生活小家电等主营业务19 年增速均保持在30%左右及以上，其他新型小家电在低基数下更是增长14 倍，公司品牌升级下各赛道成长迅速。

　　疫情下线上可选消费赛道迎爆发银河体育。疫情下公司电饭盒需求翻倍式暴涨，同时宅居消费者对细分西式小家电关注度高增，在公司创意颜值产品及高性价比的定位下，率先获得线上可选赛道高增红利，推动Q1 业绩释放。

　　盈利能力强势优化，主因成本红利及期间费用调整。19 全年公司毛利率及净利率分别提升1.8pct/0.9pct 至34.3%和10%，20Q1 毛利率和净利率同比再次提升1.4pct/5pct 实现35.6%和13.9%。盈利提升一方面是由于主要原材料塑料等价格持续下滑所带来的红利，另一方面疫情导致公司推广费用投放滞后，20Q1 销售费用率下降2.5pct 至11.4%，同期管理费用率下降0.5pct 至2.65%，费用降低带来Q1 净利率的大幅增长。

　　创新主导多品类发展策略，研发、生产优化下有望长效获益。公司品类多样化，以创新功能为主的新型小家电层出不穷，Q1 公司进一步成立婴童用品子公司及深圳研发中心，对细分领域进一步加大投入，抢先占据新兴赛道。19 年公司研发占比提升0.53pct 达到2.85%银河体育，研发费用增速61.5%，产品技术驱动力持续强化。而经上市募资产能扩张，目前均安一期厂房建设及注塑车间已投入建设，并将后续对大良五沙极低及注塑一期进行投入，伴随供给端产能释放，将对公司多品类、高增规模带来长效助力。

　　投资建议：公司所在创意小家电市场在疫情期间需求高增，多品类、小而美、线上主导、高性价比等因素助力公司业务释放，在成本红利下公司盈利持续释放，伴随当前研发及生产的投入及优化，公司具备长期增长空间。预计公司20-22 年归母净利润实现3.7、4.6、5.4 亿元，对应EPS 为3.1、3.8、4.5 元，对应PE 为35.1、28.1、23.8 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　根据阿里平台生意参谋数据显示，2019年销售额为591亿元，同比增长20%。2020年厨房小家电一季度总体销售额139亿元，同比增长15.8%。其中1月因为受春节错位和疫情对物流阻断的影响，同比下滑10%；2月份行业供应链和电商物流逐步恢复，销售缓慢复苏，同比增长23%；3月借助天猫女王节赋能，市场需求释放，呈现环比+68%的爆发式增长，同比增长31%。

　　受疫情的影响，部分厂商把新品发布计划推迟到二季度，在电商618大促的叠加效应下，预计厨房小家电二季度增长有望提速，同比增长或超30%。下半年增长幅度大致在20%左右，取决于经济复苏情况和新品上市节奏。综上所述，预计厨房小家电2020年线年一季度

　　品类格局发生了一些变化，其中单价较高、体积相对较大、或者相对成熟的品类一季度略微增长甚至略有下滑，如净水器、电饭煲银河体育、电热水壶、微波炉、电压力锅、电磁炉、榨汁机、养生壶、饮水机等。其中净水器由于疫情影响上门入户安装，销售受阻，一季度销售额12.86亿元，仅增长8.8%。电饭煲由于渗透率较高，增速逐步放缓，目前主要是IH加热方式的产品换代升级需求拉动增长，一季度销售额10.33亿元，同比增长9.5%。传统品类电热水壶由于受到新品类台式净水机、茶吧机、电茶炉、电热杯的替代升级，2020年一季度销售额6.46亿元，同比下降21.2%。

　　此外由于疫情影响，用户外出就餐频率大幅减少，亲自下厨房动手制作的需求显著增加。同时相对宽裕的居家休息时间也让用户可以更好地专研并动手制作一些精致食品，因此一些DIY美食厨具品类增长迅猛，比如电烤箱、破壁机银河体育、电热火锅、电饼铛、绞肉机、空气炸锅、多功能料理锅等。其中电烤箱一季度销售额8.11亿元，同比增长137%；电饼铛销售额4.3亿元，同比增长94%；绞肉机销售额4.26亿元，同比增长88%；空气炸锅销售额4.15亿元，同比增长363%。四个品类在疫情环境下高速成长，首次跻身