银河体育平高电气(600312)：组合电器龙头 受益特高压加速建设

　　银河体育西部风光大基地首条特高压开工，特高压建设提速。公司作为特高压组合电器（GIS）龙头银河体育，有望深度受益于特高压加速建设。

　　维持增持” 评级。由于公司深度受益于电网建设提速，中标订单充裕，同时公司持续降本增效，因此上调公司23-25 年EPS 为0.50（+0.12）/0.70（+0.09）/0.92（+0.11）元，维持目标价15.18 元，维持“增持”评级。

　　特高压建设进一步提速。西部风光大基地首条外送特高压工程开工银河体育，23 年已有3 个特高压直流项目开工，预计全年开工8 条特高压直流与交流工程。

　　GIS 龙头地位凸显，公司市场份额稳定。23 年国高压第二次设备招标中，公司独占750kV 设备（32 间隔），维持高占比的市场格局银河体育。在23 年国高压第一批次设备招标中银河体育，公司1000kV 设备中标14 个间隔，占比32%，考虑中标线路未来二期建设，占比有望达40%以上。公司750/500kV 产品通过成本优化逐步提高毛利率，220/110kV 新产品的推出以及产能释放有望进一步提升高压版块盈利能力。

　　持续降本增效，国际业务有望实现扭亏。公司持续开展降本增效，23Q1 净利率达7.69%，同比+5.22pcts，环比+6.62pcts。22 年公司国际业务亏损见底，后续通过中电装进行一带一路海外建设银河体育，公司国际业务有望扭亏为盈。