华安证券：给予海信家电买入评级银河体育

　　银河体育华安证券股份有限公司万鹏程近期对海信家电进行研究并发布了研究报告《激励落地，增长中枢稳固》，本报告对海信家电给出买入评级，当前股价为 22.4 元。

　　公司推出 24 年 A 股员工持股计划（草案）。本计划拟授予限制性股票共 1391.6 万股，约占公司总股本 1.00%。参加本次员工持股计划的总人数不超过 279 人，其中包括董监高 8 人及核心管理层骨干人员。授予价格均为 10.78 元股。限制性股票分 3 期，分别于股票过户后 12 月、 24 月、 36 月解锁银河体育，解锁比例分别为 40%、 30%、 30%。业绩考核以 22 年归母净利润为基数（剔除本期及其他股权激励所产生的股份支付费用）银河体育，24-26 年归母净利增长率目标值不低于 122%、 155%、 194%，触发值不低于 98%、 124%、 155%。 公司拟以 1.88-3.76 亿元，通过集中竞价方式回购不超过 1391.6 万股用于员工持股，上限为 27.0 元 / 股。

　　高目标牵引利润加速释放。 根据测算，业绩考核对应 24-26 年归母净利 CAGR 分别为 15.1%（目标值）、 13.5%（触发值）。 本次激励对费用端影响较小，预计 24-27 年分别摊销 0.63、 0.56、 0.22、 0.05 亿元，对各年度费率影响不超 0.1 pp。

　　激励常态化， 有望稳固增长中枢。 结合于 23 年 1 月推出的上期员工持股计划（共 1170 万股， 占总股份 0.85%，授予董事长在内 6 人，授予价 6.6 元 / 股）， 近两期持股计划合计 2561.6 万股，合共占总股本 1.85%。高目标银河体育、常态化的激励有望进一步稳固公司的增长中枢。

　　预计 23-25 年收入分别为 839.1、 912.3、 974.1 亿元，对应增速分别为 13.2%、 8.7%、 6.8%银河体育，归母净利润分别为 27.5、 32.5、 36.9 亿元，对应增速分别为 91.6%、 18.1%、 13.6%， 对应 PE 分别 10.75、 9.10、8.01x。 公司过去 5 年始终保持较高分红率， 且 22 年分红率达 50%，我们预计高分红率有望持续。 若按 24 年 50% 分红率测算，对应 1 月 8 日收盘价公司股息率约为 5.5%，为高成长与高分红俱佳的稀缺标的银河体育，首次覆盖，给予 买入 评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券汪海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 95.83%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 29.29 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.61。

　　src=该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.48。

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