中国银河银河体育给予家用电器推荐评级：内销景气度回落出口支撑企业销量表现

　　银河体育事件：产业在线.9%，销售998.9万台，同比下降5.3%，其中内销出货568.1万台，同比下降20.1%，出口出货430.8万台，同比增长25.3%。

　　内销复苏走弱，低基数下出口表现强势：2023年累计数据来看，1-9月家用空调生产13487.5万台，同比增长12.9%，销售13700.83万台，同比增长11.1%，其中内销出货8319.24万台，同比增长16.4%，出口出货5381.59万台，同比增长3.7%。三季度季节因素和滞后效应下，内销终端市场显著遇冷，需求复苏疲弱，企业重心逐步向双十一大促转移。海外市场来看，去库存节奏趋缓，海外消费旺季来临，“黑五”银河体育、圣诞新年等节日促销带来新订单的持续性修复银河体育银河体育，低基数下出口延续强势。

　　内销承压拖累品牌销量表现：9月美的、格力和海尔内销分别下滑15.42%、23.73%和10.77%，在去年同期较高基数和今年库存压力的影响下，内销表现承压，出口同比分别增长27.27%、5.26%和6.67%。9月奥克斯、长虹和海信外销增幅分别为45.45%、44.44%和22.86%，出口延续强势，但增速有所回落。累计数据来看，1-9月份美的、格力、海尔总销量同比分别增长6.6%、1.2%和9.3%，主要受到内销量同比增长12.06%、5.31%和18.97%的带动；TCL、海信和奥克斯总销量同比增长22.7%、14.7%和41.6%，由于基数较低，二、三线品牌增长弹性更为显著。

　　行业集中度小幅回升：9月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比分别+1.54、-4.85、-0.18PCT银河体育，其中内销市占率同比+1.64、-1.91、+1.06PCT，出口市占率同比+0.51、-2.65、+2.24PCT。从累计角度看，2023年1-9月美的、格力、海尔总出货量市占率同比-1.30、-2.30、-0.15PCT，整体来看头部品牌市占率下滑，主要与转型调整和出口表现弱于二线品牌有关。从行业集中度来看，1-9月空调内、外销CR3为79.75%和61.75%，同比-3.96PCT和-1.72PCT，其中9月内、外销CR3同比分别+0.80PCT和+0.1PCT银河体育，行业集中度小幅回升。

　　投资建议：内需方面，一系列地产政策优化落地，有望对国内住宅购置和改善需求释放产生提振，家电行业作为地产后周期有望受益，节庆促销蓄势，需求或迎来集中释放。出口方面，经销商积极备货“黑五”和圣诞节等消费需求复苏场景，去库存趋势放缓叠加海外运费持续回落和人民币贬值带动出口增长，家电企业出口稳中向好发展形势或将延续，建议关注美的集团（000333.SZ）、海信家电（000921.SZ）。

　　风险提示：原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；内需恢复不及预期的风险;出口不及预期的风险。

　　每经头条（nbdtoutiao）——增发1万亿元国债，通过转移支付全部安排给地方！为何选这个时间点？财政部回应

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　2未经《每日经济新闻》授权，不得以任何方式加以使用，包括但不限于转载、摘编、复制或建立镜像等，违者必究。