家电及相关观点聚焦：黑电产业大变局 中国彩电品牌全球崛起银河体育

　　银河体育全球彩电市场格局正经历又一次变革，我们认为凭借面板优势和中国品牌出海大趋势，中国彩电品牌有望抢占全球领导地位，盈利能力持续改善。

　　面板产业链转移，彩电竞争格局有望重塑：1）全球彩电市场成熟，2012年以来年出货量基本稳定在2.0-2.2 亿台。2020 年疫情导致欧美居家产生的家电需求短期大幅增长，透支未来彩电需求。据AVC Revo数据，2022年全球电视出货量2.02 亿台，同比-5.6%。2）1980~90 年代，全球彩电产业链主要集中在日本。韩国通过面板的逆周期投资，2000 年代成功将产业链优势转移，之后依托产业链一体化银河体育，三星、LG彩电全球市场份额长期位列前二。3）2010 年代，中国通过面板逆周期投资，大陆大尺寸面板出货面积2016 年超过中国台湾，2018 年超过韩国。1H23，全球LCD面板产能中国大陆银河体育、日韩、中国台湾分别占比70%/10%/20%（洛图科技数据）。

　　中国品牌竞争力快速提升：1）随着中国大陆面板产能的提升，国内彩电产业链在一体化、规模效应、成本效率、研发创新等方面的优势更为明显。

　　2）2016 年以来，海信、TCL在国际市场主要抢占中小品牌份额，份额持续提升。2022 年，随着韩系厂商退出LCD面板生产，我们预计三星、LG的地位或被动摇。3）根据AVC Revo数据，2022 年海信/TCL全球彩电出货量份额分别为12%/11.5%，已超过LG，较2017 年提升6ppt/5ppt银河体育，而2022 年LG/索尼/夏普份额较2017 年分别下滑1.6ppt/2.5ppt/1.7ppt。

　　互联网模式终结，中国彩电市场竞争趋于理性。1）2013 年以来，智能电视作为互联网入口的互联网模式兴起，乐视、小米等互联网品牌彩电硬件采取低价销售的方式，导致中国彩电市场竞争恶化。TCL电子在2016 年国内利润率下降2.5ppt至1.1%，而后再难明显回升。2）近年随着互联网模式在彩电领域的证伪，价格竞争结束，以海信、TCL为代表的传统彩电企业份额提升。1H23 中国彩电线上/线（海信系、TCL、创维）分别为59.3%/63.3%，分别同比+9.7ppt/+4.2ppt银河体育。

　　面板价格不影响产业格局：1）2Q21 开始面板价格快速下行，4Q22 开始触底反弹，市场普遍认为此前彩电龙头业绩改善主要是受益于面板价格下跌。2）我们认为彩电龙头业绩改善主要受益于中国品牌全球份额快速提升银河体育，中国彩电市场竞争格局改善，后续盈利能力有持续改善空间。

　　我们看好彩电市场竞争格局改善背景下，中国彩电品牌全球市占率持续提升，盈利能力改善，推荐TCL电子-H。