银河体育家电行业5月月报及6月投资策略：空调延续高增 大电普遍修复

　　银河体育2023年行至近半，家电板块累计录得正收益，跑赢沪深300指数，这与板块扎实的基本面密不可分银河体育。具体来看银河体育，白电是今年为数不多内销实现强复苏的大消费品类，不论是出货、零售还是安装卡数据均较为亮眼，展望下半年，空调需求的几个影响因素中：①22年热夏的拉动效应会减弱但应该还在，②疫后修复大概率还会持续，③地产端的带动可能会变强，④天气仍是左右大盘的“x因素；因此下半年家空需求下限不低，上限较高，天气中性的情况下，我们预计家用空调下半年国内零售量同比+5%-+10%，出货会更快，预计在+10%左右，库存大概率无需担忧，而在格局偏稳定的基础上，年内“高库存+弱需求概率极低，预计下半年均价平稳微升为主，未来几年均价提升有望延续，盈利能力有望持续上行。

　　厨电在地产悲观情绪压制下，估值重回底部，后续只需要等候地产政策或短期数据助力情绪好转。尽管很难确认下一周期的强度和持续时间，但考虑到2022年成交萎缩近30%，即便只是向中枢回归的势能和弹性都已经值得重视银河体育，换句话说，即便是基于过往几年投资厨电的周期性策略，考虑到地产景气已触底，短期估值向上修复空间已较为可观，并且行业渠道、新品红利仍存。

　　小家电方面分化趋势明显，从天猫（5.26-5.31）预售数据看，扫地机销量/销额+32%/+7%，洗地机分别+46%/-8%，“以价换量”逻辑或开始兑现，投影仪销量/销额-14%/-35%，景气承压，厨小电销量/销额+19%/-4%，内部品类间分化显著，总体看仍需时间修复需求。

　　总结来看，我们维持之前的判断，今年家电产业经营将逐步迎来恢复银河体育，基本面较为扎实，景气拐点或渐行渐近，有望支撑行业实现较好收益率表现，当前估值持仓处于底部，维持行业“看好”评级，重点推荐：（1）白电主线：估值低、股息率高的龙头美的集团、海信家电、海尔智家、格力电器等；（2）地产链主线：估值触底银河体育、预期底部，基本面边际改善的标的，如老板电器、公牛集团、华帝股份等；（3）可选复苏主线：质地优异、增速领跑行业的海容冷链、小熊电器等标的；（4）以价换量逻辑正逐步兑现的标的，如科沃斯、石头科技等。

　　终端需求不及预期：如果由于居民收入预期、消费意愿、地产景气不及预期等，行业整体需求可能大幅波动，拖累家电企业收入表现，原材料价格大幅波动：大宗商品价格波动较大，如果原材料价格大幅波动，下游成本转嫁不甚顺利，可能会拖累家电企业业绩表现，行业内发生大规模价格竞争：如果行业由于库存、能效、抢份额等原因发生大规模价格竞争，可能会拖累家电企业业绩表现。